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聪明人,投资难

admin

1月 12, 2023

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这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第18篇,写这一系列的背景是:

“如果说投资有“秘籍”,除了历年巴菲特致股东的信,其实,还有一份材料,恐怕被99%的人都忽略了,它就是:

巴菲特和芒格,在伯克希尔股东大会上,对提问者的问答。

原因是一目了然的:那些提问者跟你我一样,才不会来虚的,问的都是一些很具体的问题,比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖,等等。

虽然你我没有机会直接向他们提问,但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题,股神的看法,就在这份文件中。

于是,我通过一些途径,弄到了最近二十几年的问答实录,电子版在我的XX号(villike的财务自由笔记)后台回复实录,会推送给你们。

如饥似渴地看完以后,我把这上百万字的内容,以实操的角度,结构化地整理了一遍,凝练成了你即将看到的这些文章。”

上一篇文章,我们提到,投资很重要的一点,就是不要犯致命错误。

至于哪些事情是要坚决避免的,巴菲特在2016年的股东大会上,举了一个例子:

“投资不需要高智商,但是要做好投资,你必须能够控制住自己的情绪,很多聪明人都做傻事,有些人很有钱了,还上杠杆,最后全亏光了,为了追求对自己无足轻重的东西,甘愿拿对自己非同小可的东西冒险。”

其实说实话,上杠杆的,大部分都是聪明人,一般情况下,对自己智力没自信的人,不太可能去冒这个险。

而通常情况是:

聪明人由于聪明,往往又很有钱,接着就是,有钱的聪明人加了杠杆。

这么来几次以后,最后,往往剩下一个“没钱的聪明人”。

还是那句话,虽然一个天文数字乘以0,结果还是0,这是个常识,但平常人难有平常心,总是会忽略常识啊。

巴菲特不光这样告诫我们,他真的是把“不做傻事”看作非常重要的标准,在选择自己的继承人时,他曾经说过这个标准:

“我们需要的是一个从不做傻事的人——基本上不做傻事,偶尔做一些相当不错的事,这是可以做到的。”

“基本不做傻事,偶尔做一些相当不错的事”,这也应该是我们给自己的投资标准。

能达到这个标准的话,我觉得,我们都能把投资做得相当不错。

上面这一段摘录,来自2007年股东大会,而在同一年,巴菲特又从另一个角度,强调了对候选人品性上的期待:

“我在寻找接替我的投资经理时,我们非常关心找到这样一个人——他不仅了解已经发生的所有风险,同时也能预见到还没有经历过的事情,有很多人很聪明,但他们只是不去思考他们之前没有见过的麻烦。”

注意,这一段看似普通,其实中间有一个非常微妙的部分:

思考之前没有见过的麻烦。

我举个例子,2015年的暴跌发生前,很多人没考虑过:

假如配资没有了,股市会发生什么?我的帐户会发生什么?

再比如,2021-2022年,沪深300在下跌一年后,继续大幅加速下跌一年,这会给我的帐户带来什么影响?

比上面两段说的“影响”更重要的是:

遇到这些极端情况,你的体系,能良好应对吗?

没有人能猜到明天会发生什么、市场会怎么走,但你的体系是否能适应罕见的事件——最低限度是从极端事件中生存下来,这是能否做好投资的一大关键。

而且,这种事情平时感受不到,一旦出现这种事情,才能看出投资人的功力差异,这就是巴菲特强调的“思考之前没有见过的麻烦”。

“规避麻烦”这个话题之外,2009年,一位股东和芒格之间的对话,让我受到了震撼:

股东:你和查理所做的、所宣扬的许多事情,和人们习惯的是相反的。例如,你不改变被收购公司的管理层,你不鼓励退休,你没有给董事们大量报酬,也没有给他们股票期权,你似乎没有雇佣很多MBA,你没有投资高科技,你没有提供收益指引,你不住在纽约附近。我想知道,所有这些事情的根本原因是什么?这里似乎有一个我所缺失的核心哲学?

芒格:这是实用主义,我们用自己的方式做事,是因为它适合我们,部分原因是这样做符合我们的品性,部分原因是我们通过经验发现,这种方式的效果更好,我们就是在不断重复什么是有效的。

我先提醒各位,这一段对我震撼很大,请用心再看一遍。

先说一点背景信息,伯克希尔的股东大会中,问答环节可能80%以上都是巴菲特回答的。

至于芒格,他除了偶尔说一句“我没什么补充的”之外,很少对提问做出系统的回答。

因此,巴菲特曾调皮地戏称“就算我在身边放个查理头像的硬纸板,也没人能发现这是个假的”,他后来好像有一次真的这么做了,真的是可爱啊,哈哈。

这位股东的提问,是一段很好的总结:

以前,我只是觉得巴菲特和芒格与众不同,但没有这么全的总结过,也没有有意识地想过以下问题:

“这里似乎有一个我所缺失的核心哲学?”

我第一次看到这个问题的时候,我的脑子像被电击了一下。

那一刻,我才意识到,可能真的有些东西被我忽略了,那个最核心的东西、那个背后的东西,它到底是什么?

芒格的回复,看起来平平无奇,但在我看来,这一段,简直就是“独立人格”的定义:

他们思考和做事的时候,并不向世俗做法低头,他们有大量的思考、有独立的判断,如果他们认为自己的方式是正确的,那就没有什么会阻止他们这样做。

换句话说,他们就是在重复做他们认为正确、也行之有效的动作。

这个事情说起来容易啊,但你要有自己独立的判断,还要有“对抗整个世界”的魄力,有几人能做到?

巴菲特和芒格,这两位在“坚持真理”方面,真的是不急不躁,让人觉得心情舒畅、水到渠成。

我们看看2008年的股东大会,在在整个世界都因为金融危机而都焦躁不安的时候,他们是怎么说自己的公司的:

“伯克希尔曾经是一家小企业,查理和我从来没有尝试过做一些大师级的动作——把她变成四倍大的东西,但在商业世界里,人们有时会这样做。

我们觉得,如果我们一直做我们理解的事情,坚持做下去,并在做的过程中获得乐趣,那么在某些时候,她会变得很大,这没什么神奇的成分,这需要时间。”

伯克希尔能做这么大,一条底线是“查理和我没有尝试过做一些大师级的动作,(比如)把她变成四倍大的东西”。

那他们做的是什么?

他们投自己能看懂的公司,坚持这样做,而且享受这个过程。

在时间的滋养下,伯克希尔长成了世界级的伟大企业,这就是坚守底线和坚持做正确的事的力量。

关于“重复做对的事情”,巴菲特讲过很多,我们先来看2016年的这段话:

“我们喜欢深入研究公司,不管最后买不买,我就是觉得研究各种类型的公司都有意思,我们研究微观经济(公司),接受宏观经济。”

我一直认为,能做好投资的人,一定是一个对商业世界感到好奇的人。

为什么有些公司就是很赚钱、为什么有些公司能基业长青、为什么有些公司就是能给股东带来好的回报?

对于这些问题,我相信不少人的反应会是:

关我什么事儿?

持有这种态度的人,其实自己是做不好投资的,但恐怕也恰恰是这群人,转头就会问另一个问题:

最近有什么股票推荐吗?

在学习投资这方面,我们看看巴菲特是怎么做的,他在2019年说过这个话题。

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#聪明人投资难

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