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剑指中环,意在隆基

admin

1月 15, 2023

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【传闻】

近日,一饭局……

出席者:XX达和X发的两位明星基金经理,数位光伏上市公司的董秘……。

彩蛋:2022Q4硅片暴跌,TCL中环亏了30亿,隆基绿能亏了20亿。

【假设】

以上传闻(不是传闻的内容)属实。

【分析】

硅片自2022年11月开始了久违的,也是必然的价格战,硅片厂们梦回2015~2019那场旷古烁今的惨烈淘汰赛。与此同时,PVInfolink公然撒谎,掩盖硅片的大头成本(硅料)已同步,甚至是领先,暴跌的事实。所以,看似硅片厂赔本赚吆喝,对同行(yuān jiɑ)们搞割喉,但实际上,……

如果以同时点硅料的价格(Spot Price)计算,虽然失去了此前涨价周期的,隐性的囤料收益,中环仍有10~15%的正常毛利(= 同期硅片售价 – 同期硅料成本 – 标准非硅成本),隆基就更是高出一些。所以,如果不考虑囤料损失,中环22Q4的硅片利润大约在10亿左右。

如果考虑囤料损失,中环的硅片部分,从+10亿变成-30亿,损失40亿,中环需要在Q3末囤多少硅料才能做到?

           硅料计提减值额 = 硅料库存量 x (期末价格 – 期初价格)

按照供需双方的“磨合”结果,硅料是“跨年暴跌”的(同样一批料,2022年12月31日23点59分59秒交割,价格是200;2023年1月1日0点0分01秒交割,价格是150。2秒造成如此巨大的价差是否合理就请见仁见智,但这就是现实。会计是讲证据的,会计证据只支持硅片厂的2022年硅料库存按照200做计提减值),所以

                          – 40亿 = 硅料库存量 x (200 – 300)

                  中环Q3末硅料库存量 = 40,000,000公斤 = 4万吨 ???

这是不可能的。原因如下:

①过去两年中环确实把抢料卡脖做为主要的博弈和盈利手段,但是,此前,硅料供应陡升,终端需求不振,硅料价格即将暴跌是尽人皆知的。如果中环真的蠢到在这个节点囤积9月全球硅料供应量的40+%,那这个企业就成了纯傻子了,也就不值得我时常调侃他们了。

②中环早已喊出“高周转”(低库存),其中必然包括原料端的尽量压缩。周转率=产/存,虽然中环说的任何话都得至少打5折,但还不至于反向提升硅料库存,让周转率不升反降。

综合考虑,我认为中环Q4硅片,正常的生产经营+10亿和囤料损失-20亿,总体亏10亿的概率超过90%。放风中环2022Q4,在硅片端,因囤料亏了40亿,总体亏30亿就完全脱离常识和现实了,其动机就匪夷所思了。

一向都是中环胡吹,这次却变成了中环被造谣,何故?事出反常必有妖孽,此次故事会的真实目的何在?

【揣摩】

故事虽然是以中环开头,但“被扫到”的却是硅片真龙头,光伏总龙头隆基绿能,而此前囤料卡脖最大的受益者,被热炒的上机数控、双良节能、高景、京运通……却被故意忽略了。

过去2年隆基是光伏产业圈儿和资本圈儿各种鬼故事的双焦点,资本圈儿时兴“颠覆隆基”和寻找“下一个隆基”网页链接,产业圈儿时兴给隆基扣屎盆子网页链接。更有甚者,产业圈儿和资本圈儿演双簧,连直接造谣都使出来了。

21年4月8日,某被隆基已经打死一遍的前全球组件龙头的国内负责人直播造谣“隆基一季度亏损17亿”,害得我被老铁们逼着出来辟谣,端出我的神测算网页链接。从-17到20+,里外里40来亿的差距哈。

前一段时间,某些明面重仓隆基的大资金,在暗地里开始了场外做空,最后一轮杀融资。虽然此前劝不住他们,但看着老铁们一批批地被爆掉,我于心不忍,提前半年预告了隆基2023H1净利150亿网页链接,而且判断短期内隆基会在12万/吨左右抢料开战,重塑硅片格局网页链接。(我这样做的目的在于投资者之间和为贵,养正气,看长远,如果妨碍了哪位赚钱,那也是纯属无奈,但绝对正义。)

【据传】

①隆基的IR受惊后做了内部问询,财务说加息的逻辑是对的,销售说看硅料这意思,大概其差不离。所以,IR的最新口径是130亿(上半年)。(其实我是希望隆基主动压到100,留到以后释放,降低业绩波动更能提高股东价值,提前炸平一些路障更有利长远。)

②隆基的最高层在硅料12W出手了,2W多吨,实在忍不住了,锁定了……,大止盈。

【确信】

甭管你信不信,我的判断,真外资是真信。近期隆基的外资动态是坚决的,内资场外空盘还是尽早了断比较好。借着本文开头的那个谣言回补隆基,现在就了断,好歹也算是小止盈。

打爆别人一时爽,被人打爆悔一生。横批:何必同志们,何必呢![笑]

@今日话题 

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#剑指中环意在隆基

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