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特斯拉2022Q4财报前瞻

admin

1月 23, 2023

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$特斯拉(TSLA)$ Q4财报来袭,本以为Q2跟Q3已经很难了,谁曾想Q4才是真正的开始。EPS与股价的走势短期出现了严重的背离,最终是谁向谁靠近呢?

随着年底特斯拉在中国和北美的补贴式降价以及23年初的售价"大跳水",对特斯拉长短期的盈利出现了较大的分歧。虽然年底短暂的减价对Q4整体毛利率影响较小,但对于分析特斯拉后续毛利率水平是有指示作用的。

1. Q4 Review

2022Q4 Tesla总共交付405278,环比增加17.9%,同比增加31.3%;总共生产439701,环比增长20.2%,同比增长43.8%.

全年来看,Tesla总共交付1313851辆,相比21年增长40.3%;总共生产1369611辆,相比21年增长47.2%。

Q4的销售虽然分析师最后都有一波下调,但最终40.5万的数据仍然低于大部分人的预期,中国区竞争的加剧以及北美消费者对IRA补贴的观望,是miss的重要原因。产量其实并不意外,在交付目标大幅低于Q3的指引时,特斯拉主动关停了上海工厂,也放弃了Q3指引50%全年增长的目标。

从库存天数的不断攀升来看,对分析师们对特斯拉短期需求的担心不无道理。随着23Q1的大幅降价,Model Y主力车型在各个市场预计交付时间都有所提升,短期对订单的刺激毋庸置疑,但持续性可能需要时间去验证。

公司的短期业绩跟产品销量直接相关,增加产品SKU是大多数管理层最喜欢也最直接地提升销量的方式(即使产品之间高度重叠)。很多人诟病特斯拉产品线不够丰富,很多客户覆盖不到,我并不苟同。我认为对产品的不断迭代以及换代是有意义的,但不断地推出功能相似、区别度不高的姊妹车型是对公司研发资源的浪费,即使对短期的销量有刺激。

2. Q4 Financial Forcast

随着22Q4以及23Q1的大降价,分析师们对特斯拉未来EPS都显著下调,特别是2023年,几乎认为个位数的利润增长。然而即使是这样,目前股价的2023 Forward PE也仅是30倍,是2019年以来最低点。

回到Q4的预测,目前特斯拉IR的一致预期还没有公布(分析师一致预期目前为1.13),但有几位特斯拉博主已经给出了自己的预测,供大家参考。

James Stephenson:   1.48的 non-GAAP EPS(扣除一次性税收优惠后1.03),整车毛利率24.9%。
作为老马"最喜欢"的特斯拉分析师,James长期是非常看多的,但对于Q4的毛利率则相对悲观。单车售价几乎沿用了Q2的售价,而单车成本也高于Q2,个人并不是特别理解他的做法。

在储能方面,james给了一个17%的毛利,虽然在与zero的magepack论战中他持反对意见,但显然身体是诚实的。特别是23年的预测,储能方面的毛利率来到了40%。

@TSLAFanMtl :1.24的 non-GAAP EPS,整车毛利率26.5%。

@TSLAFanMtl 也是一位长期跟踪特斯拉的博主, 他的预测中单车售价与成本都相较于Q3有一定的下调,总体保持了与Q3相似的毛利率。储能的毛利率也提高到了15%,看来大家都对这块有期待。

@TroyTeslike :1.18的 non-GAAP EPS,整车毛利率25.8%。

TroyTeslike在patreon受限公布了他的预测,这里只摘取两个核心数据。

My Forcast: 1.21的 non-GAAP EPS,以及26.0%的整车毛利率。

参考了各方的数据,做了一下自己的预测。

单车收入较Q3下调1000多美金,主要是由于年末中国以及北美的降价,同时考虑Q3的部分交付价格是未涨价前的价格,下调了一个相对保守的幅度。

单车成本较Q3下调不到1000美金,主要是认为两个新工厂产能爬坡会分摊一部分成本,预测了一个介于Q1与Q3之间的成本。

储能也是未来关注的重点,我个人认为Q4并不能很好的体现出利润,主要是产能的爬坡我认为需要一定的时间,在23年底能够达到设计的25MP/day就很好了。受益于IRA补贴,储能的需求以及毛利率应该都是有保证的。

3. Conclusion

由于一季度的大降价,财报电话会的指引对市场的影响可能会大过财报本身。从目前华尔街23年的一致预期来看,隐含地认为23年几乎是降价不增效。

可以期待的东西很多,就看老马怎么交流了。

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