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说下血制品的三击

admin

1月 24, 2023

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说下血制品的三击

1)利润率,这门生意,常态下毛利率50%左右,派林暂时低于50%,未来上50%是大概率。随着研发加大投入开花结果,优化产品种类和结构后,甚至会超过50%。

这是一击。

供给垄断,供不应求,壁垒极高。净利率20%,ROE20%,现金流也是不错的。考虑垄断特性,未来3年内,利润率持续保持并有所提升是完全可以期待的。就问这样的生意,全国就26家企业,还是行政垄断,有多少行业有这个待遇?

2)采浆量,2022年大概是1000吨,到2025年前会达到1500吨,3年总量增长50%,复合增速为15%。

这是一击。

3)估值变化方向,前低16块附近,120亿市值左右,净利润简单算4亿,30倍PE。静态看不算特别低,但考虑到这门生意垄断带来的利润率稳定性和业绩的成长性,我个人认为合理估值在40-45倍左右,超过50倍属于高估。

再看另一个角度,前期天坛市值245亿,股价14左右,利润很快就会超10亿级,在手浆站已过100个。从我实业的经验看,这样的生意,即便放在一级市场都会被抢着投,更何况有A股流动性溢价的加持。这样的行业龙头,这样的价格,都不叫低估,那什么叫低估。

这又是一击。

4)变化的时机,因为疫情原因导致,血制品供不应求是市场共识,为了满足人民群众的生命健康需要,叠加老龄化进入拐点。个人认为,行业现阶段处于审批新浆站的大周期前期,采浆量会进入新一轮实质性增长周期,这势必改变市场预期,这从机构跑步入场龙头公司可见一斑。

5)经历了集采和整体医药板块杀估值,负面信息属于最近5年来最强时期,个人认为,后续不会有更强的负面预期。

综上,个人判断,血制品板块已经进入长达3-5年的新一轮成长周期,其中的优质个股1-2倍是最起码的目标,并且确定性极高。

(脱离了大底部,请注意风险,据此投资亏赢自负。)

$派林生物(SZ000403)$ $天坛生物(SH600161)$ $博雅生物(SZ300294)$

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