同样是做户储，为何派能科技一路走跌，科士达一路上涨？

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前几天谈了储能微逆这段时间走势低迷的原因和逻辑，阅读量还挺高，看来关注储能板块的投资者真不少。

今天来讲讲，同样是做户用储能，为何派能科技和科士达走势两极分化？

首选来回顾22年户储的成长逻辑和炒作逻辑。

22年初户储在欧洲还处于起量期，随着二季度俄乌战争爆发，彻底点燃了欧洲户储的恐慌式需求，派能和科士达依靠先发布局和渠道优势，率先在欧洲户储市场吃到大肉。从三季度开始，随着俄乌战线拉长且有缓和的迹象，市场明显开始进行二阶导预期：“23年欧洲户储是否有需求下降，是否还能继续保持高增速？”也正是从三季度开始，市场大部分做户储的企业股价走势低迷，派能也不例外，而科士达却逆势继续走高，完全不受户储增速担忧的影响，何解？

我们从两家的户储产品进行比较和分析

派能科技：电芯自产，完成pack、电池包、到系统集成组装，主要为欧洲各大经销商/集成商如Sonnen等提供电池包和户储系统，即做贴牌，也有自主品牌，去年户储的全球品牌份额一度位居第二。

科士达：21年和宁德合资了时代科士达，宁德稳定保供电芯，科士达做PACK，为soloedge户储系统提供电池包，soloedge户储产品销往欧洲北美，其中美国户储市场占有率已超过特斯拉位居第一，科士达也为美的和奥克斯提供贴牌的光储一体机。

以上对比可以看出，派能和科士达的渠道商都非常优秀，充足订单支撑满产满销，且毛利率和净利率远高于市场平均水平。

但在两个方面有区别，1、派能提供的是户储系统，科士达提供的是光储一体机。2、科士达开始随soloedge进军美国，而派能有计划开拓美国市场但仍未落地。

接下来开始分析两者股价分化的三个原因

一、户储未来比拼的是产品力

如果说22年户储市场爆发，吃到大肉的派能、固德威、科士达，依靠的是渠道优势，那么接下来，户用储能应用场景逐渐从满足功能性需求，向智能化产品迭代。也即是说，科士达的光储一体机，从功能全面性和使用便捷性，要远胜于现阶段派能的户储系统。

所谓光储一体机，即户用光伏+户用储能整合成一台家电式机器，不仅安装、搬运方便，而且外观漂亮，使用起来更趋于冰箱、空调等家电产品属性，科士达将主营的光伏逆变器，集成到户储系统中，比现阶段派能单纯的户储系统更具有创新，也因此，科士达的光储一体机受到家电巨头美的、奥克斯的青睐，并获得他们的大订单。急需切入户储市场的美的，直接让科士达为其代工，并销往意大利。以家电工业设计见长的美的，对科士达的光储一体机大为赞赏，称没见过设计成这么好用的储能产品。而A股市场中，开始做光储一体机的，还有固德威、德业、科华数据等，特别是科华的光储一体机，刚一推出就收到美国和澳洲2万套的大订单，并成功开拓美国市场，可见光储一体机在欧美市场有多受欢迎。

二、欧洲户储竞争加剧，美国门槛仍然高
22年海外户储市场：渠道为王。只过了半年，大储巨头阳光电源开始切入户储、科信技术、远东股份、卧龙电驱、南都电源、珠海冠宇等几十家户储新面孔开始分食欧洲市场，局部价格战也开始上演，如家电巨头美的，为了在储能市场上站稳脚跟，以不挣钱保本的方式在意大利市场销售光储一体机，原因：先立足拿市场份额树储能品牌，日后再谋利润。当然，现阶段美的这种现象还只是个例，除了美的之外没有谁会远赴欧洲亏钱挣吆喝，但不可否认，欧洲市场的竞争开始进入白热化。不过，市场认为欧洲户储需求降速只是一厢情愿，个人认为今年欧洲户储依然还会保持100%以上的增速，整体渗透率还很低。

相比欧洲，美国市场的认证时间周期长，品牌认知非常高。特斯拉、enphase等品牌深入人心，美国人宁愿花高价买品牌，也不想廉价买小品牌。派能、固德威的自有品牌很想进军美国，却难以在美国复制欧洲的成功，科士达却依靠soloegde开始切入美国市场，今年供给soloedge从30%提升至60%，所以，有时代工或贴牌，也不失一种好策略，而科华和固德威，同样为美国的juniper和GE代工户储产品。而A股市场，也给了进军美国市场的户储标的更高的前景预期和估值水平，这也是科士达股价强于派能的另一原因。

三、大储/工商业储切入户储易，户储切入工商业/大储难

派能今年的出货目标相比去年翻倍，扩大到7-8G，如果7-8G完全以户储形式出货，难度太高也不可能。所以派能准备拓展欧洲工商和大储市场，但大储和工商业的渠道和户储完全不一样，大储对应的是电力企业，技术和安全要求更高，工商业对应的是企业主或小商业主，虽说难度小点，但对于做惯户储的派能来说，实现技术突破还需要看订单验证，市场也在一直关注派能在这方面的进展。

对于科士达而言，之前的主业营收就有欧洲组串式和国内集中式光伏逆变器，虽然科士达还没法做全球大储，但做工商业储简直就是重回老本行，依托于现有的电子电力和UPS电源在欧洲的渠道布局，科士达今年开拓欧洲工商业储，显然比起派能会更加顺利，市场预期工商业储会成为今年科士达另一个利润增长点，这也是科士达股价强于派能的第三个原因。

综上所述，

科士达无论从户储产品力、美国户储渠道、欧洲工商业渠道方面，都要胜派能一筹，现阶段依然在户储保持不错的竞争优势，工商业储订单一旦落地会看高一线。

派能专注于户储市场，依然保持欧洲市场稳定的出货、份额和高利润，经过几个月估值也调整到位，如果能顺利拓展到其他储能领域，对再次拔估值也是很有帮助。

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