美元加息潮汐下的历史走势复盘

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从历史复盘来看，个人一直觉得，今年要特别注意美元加息潮汐对于各种资产定价的滞后尾端风险。

因为当美元收益率快速上行时，往往市场并不会太差。一般都是极度依赖低息环境与高流动性溢价，由此带来的宽松融资环境的成长股与各种垃圾债会先承压。而那些高现金流的价值股或者黄金等各种大宗类的实物资产，甚至会因为市场风险偏好的降低而获益。

而当美元收益率持续高位运行，欧美经济就会因为高利率而发生需求端衰退，同时公司的债务成本也会因为高利率而大幅承压，从而构成资产定价的戴维斯双杀。

也就是说美元加息过程中只会杀估值，而加息到高位后一段时间就会杀基本面，美元潮汐一般对资产定价的压制是分两段的。

实际历史复盘来看，2000年网络泡沫破裂之后，美联储开启降息周期，从01年1月3日的6.5%，密集调降到了01年12月12日的1.75%（图中标注的竖线为降息的时间点）。但是标普很明显，利率一路调降，市场一路震荡下跌！

无独有偶，07-08年也是这个情况，次贷的整体过程中，美联储将利率从07年9月18日的5.25%，一路密集调降到了08年12月16日的0.25%，到了降无可降的地步。可是市场不仅没有上涨，反而呈现出加速下跌。

出现这种情况的原因在于，资产中长期定价是两个维度，流动性溢价与基本面估值，而当流动性宽松转向无法对冲衰退对于基本面的影响时，就会出现越降息，跌的越起劲的状态。甚至市场会因为下跌的反身性，而黑天鹅频发，从而加速资产定价中这个类似于“钟摆”的反向回归过程。

所以从市场历史复盘来看，并不是很多人高喊的，美联储加息到顶了，所以资产要见底走牛了。而是很高概率面临着，去年加息杀成长与大饼类的流动性溢价，而今年将会通过衰退杀基本面估值。

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