全面注册制对我们的影响

<![CDATA[

#重磅！全面注册制来了# $久聪指数增强(TIAA026003)$ $久聪基金经理优选(TIAA026002)$ $久聪债券(TIAA026004)$ 

全面注册制改革启动，证监会和沪深交易所发了新规征求意见稿，意见反馈就半个月时间，截止到2月16日，顺利的话一季度就有望正式落地。

说说影响吧。

首先是IPO的融资量，估计会有所增长，但不会增加太多。有读者担心会不会一下上市公司太多，对市场冲击太大？可能性不高，这次影响估计小于当年科创板注册制试点。

目前A股五大板，科创板、创业板、北交所3个已经实行了注册制，只有沪市主板和深市主板还没有，全面注册制就是把它俩也带上。按照证监会公布的定位，主板是给“大盘蓝筹”上市用的，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，这类企业本身数量有限，之前没注册制的时候该上也能上，不太会因为注册制而集中爆发出上市需求。

下图是A股历年IPO融资量，可以看到爆发就在2020年，这是因为科创板2019年7月开板，大量之前不符合上市条件的企业终于可以上了。一年后创业板也实行注册制，创业板的融资量也有所增长，但增量就没有当初科创板那么大，就是因为部分需求已经被科创板分流了，未来主板注册制，边际影响预计会更小。

（数据来源：wind）

有影响的是交易制度。全面注册制后，主板新股上市后前5个交易日也跟科创板和创业板一样，不再限制涨跌幅，以后新股价格一步到位，不用再等连续涨停后开板卖了。主板从第6个交易日起限制10%的涨跌幅，科创板和创业板第6个交易日开始则是限制20%涨跌幅，这点没有统一，主板的新规还是更保守一些。

更重要的影响是新股定价可能会改变。之前主板新股定价有上限，一般来说不超过23倍市盈率，所以主板新股很少破发。科创板和创业板实行注册制后，取消了新股定价限制，导致新股发行定价普遍提高，破发概率也大大增加。如果未来主板注册制也取消定价上限，那主板新股的破发概率也会提高，A股打新的增强收益可能会再度小幅下降。

很多人不参与持门票股打新，但其实买基金、做期指，都和打新收益有关。基金会通过网下打新增厚收益，期指的贴水幅度也和打新收益正相关，打新收益下降后，持门票股的预期收益降低，这些工具能提供的增强回报也相应缩小，对各类资产都会形成小幅的利空。

换个角度想会很容易理解，注册制后IPO发行定价更高，对发行人来说更划算，融到了更多钱，但给二级市场留的利润空间就变少了，这部分变少的利润空间总是要市场参与者来承担，无论是持股、买基金还是做期指，大家最后都要分担一些。当然也不用太担心，利空幅度不会太大，毕竟主板上市数量估计会少于科创板和创业板，边际影响也会比之前科创板、创业板出现新股破发更小。

从长期看，全面注册制会加快A股的新陈代谢，有利于市场保持健康活力，对长期投资者是有好处的。A股这几年发展很快，上市公司数量已经5000家了，每年新增IPO数量已经不少，但退市数量还不算多。下图是近10年因为负面原因退市的股票数量（剔除了吸收合并、私有化、转板等非负面原因退市的），近年虽然也增加不少，但相比美股这类成熟市场退市率还是偏低，2022年大约就1%退市，而美股基本在6%-8%。

（数据来源：wind）

随着注册制实行时间越来越长，这么多上市公司持续接受市场检验，退市的数量也会逐渐增多，选股就会更有挑战，未来要更重视投资组合的分散化才行。

基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

本话题在财经新闻有6条讨论，点击查看。
财经新闻是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。
点击下载财经新闻手机客户端 bestfinancenews/xz]]>

#全面注册制对我们的影响