商誉减值是风险还是机遇

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每到年报预告的时候，总有一些企业的业绩由大家估计的盈利突然变脸成巨额亏损，查看原因，大多数都是因为商誉减值。当我们遇到商誉减值的时候，第一反应是爆大雷，很多人第二天开盘恐慌卖出，结果却发现，个股走势和自己预料的完全相反。

要弄明白这中间的道理，首先要知道什么是商誉。国内会计准则的要求，购买方对合并成本大于合并中取得被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额应当确认为商誉。

举个通俗的例子，你是一家上市公司，现在想购买你看好的一家游戏公司的股权，按照评估价值来算，这部分股权市场价值5亿，你出价5亿，对方压根不理你，你出价8亿，对方犹豫后又拒绝了你，最后你出价10亿，成交。

这个时候就遇到一个问题，母公司报表上你如何登记收购公司的价值。如果没有规定，谨慎派会说，这个公司只值5亿，所以只能记账5亿，至于你花10亿，那是你冤大头，算你亏了5个亿；这样的处理你肯定不愿意，你辩解说你强烈看好企业，未来期间企业会带来超额的价值，你是在为未来买单。

为了权衡这个问题，会计准则做了规定，首先，尊重事实，你花了10亿，就以10亿入账；但是入账要分为两部分，企业公允价值的5亿单独记账，差额5亿记账为商誉；同时提了一个强制性的要求，既然你认为商誉是为企业未来买单，那么，之后每年都应当进行商誉减值测试，如果未来的发展低于你的预估，你就要重新评估商誉的价值，该减值就减值。

我们知道企业是按照利润缴税的，那因为商誉变化的利润，税又要怎么缴纳。国内税法明确规定，商誉是会计记账的变通处理，税法不认可商誉的概念，必须以实际真实发生的事实原则来计税。在计税时，必须剔除掉商誉的影响。

所以，商誉减值只是企业账面上的利润减少，只会导致母公司净资产的减少。企业经营状况、现金流、税务等都不会发生变化。

那么，对股价会有什么影响，企业股价反应的是企业未来的预期，是未来收益的现值。而商誉减值是对过去发生事项的追溯调整，不会改变企业的未来预期。所以，理论上，商誉减值对企业股价应该是没有任何影响的。但是，由于心理影响和认知偏差，在减值公告的第一个交易日会造成部分影响，大多数情况会低开，绝大多数是散户的恐慌性抛售，之后股价走势会重新回到原有的趋势上。

为了防止财务造假，准则规定，商誉减值、长投等很多资产类的减值，一经确认，不得转回。哪怕收购企业将来发展超预期，也不能转回，这个有点不合理，但规定就是如此。典型的案例，2019年报天齐锂业预估SQM未来业绩不佳，计提了几十个亿的减值，现在SQM业绩超预期，这部分减值是没办法转回的，从这个角度看，天齐锂业的净资产可能被低估。

判断商誉减值对后市的影响，分为两个步骤。首先，确定商誉减值带来的净资产减少会不会导致企业因为净资产不达标而被ST，如会，坚决离场；其次，将商誉减值部分加回到净利润中，计算第四季度实际业绩是否符合预期，结合之前板块走势，确定标的是处于上涨趋势还是下跌趋势，以此来决定开盘后策略。

以之前经常提及的两个股票为例，看一下实际的走势。

首先，看山鹰国际，公司预计 2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润-224,500.00 万元左右。对并购公司形成的商誉预计减值金额约 150,000.00 万元，影响公司当期净利润约 150,000.00 万元。公告发布于节前收盘，重仓的估计年都没过好，看下实际走势。

我之前也讲过很多次，纸业是我2023年最看好的行业之一，这种走势并不意外。

我们再看一下宝通科技，2022年度，子公司广州易幻网络科技有限公司整体经营业绩首次出现了亏损，基于谨慎性原则，公司将对广州易幻资产组计提商誉减值准备，预计减值金额为 47,000 万元—49,000 万元。

开盘反应过大，跌幅超过5个点，很多人私信过我，我都回复不要紧，我个人的判断是借利空洗盘，后续走势也基本验证了。

下一个长篇聊一聊净资产，市净率，净资产收益率这些指标的投资参考价值。

$山鹰国际(SH600567)$ $宝通科技(SZ300031)$ 

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