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1. 营收、净利润与海控的业绩预测
1）马士基Q4营收178.2亿美元，相较Q3环比下降21.7%；Q4净利润48.63亿，环比下降45%；
2）单纯根据已发布业绩（包括预告）的同行粗略推算一下海控Q4的业绩：①马士基Q4净利润环比下滑45% ；②萝卜头EBITQ4比Q3减少35%，考虑到息税占比很低，推测Q4净利润环比下降30%-35%；③海丰国际下半年利润下滑35%；
考虑到各航线占比不同和海控的利润平滑，推测海控Q4环比下降在40%-55%区间, 单季利润在150-200亿区间，即使出现极端情况也不会低于100亿。
2. 资产结构
1）马士基的资产结构中，相较于海控，码头、设备等固定资产占比更大（30%），海控的现金等流动性资产占比更高，且海控的固定资产收益率与净资产收益率（ROE）都优于马士基；
2）马士基应收账款的余额之大一直都可与海控的应付款相媲美（达到273.9亿），但其主要是由于将超过三个月的定期存款都计入在了应收款里，这种会计处理方式下坏账可忽略不计，所以基本可以把这273.9亿的应收款看作是现金，以此计算马士基实际的现金数额为374亿美元，也非常可观。
海控最核心的优势在于其充裕的现金资产，预估2022年底账面最少有2800亿，占总资产比例远高于马士基，而现金相较于优质的固定资产与股权资产所创造的回报是偏低的，相较于马士基，海控更加具备大额且持续的分红与回购（增持）能力，且有更充裕的资金收购回报率更高的优质资产，上港与福临门股权资产的收购就是很好的开端。
3. 分红、回购（增持）与股东回报率
1）分红
① 马士基2022年的年度分红计划为每股4300丹麦克朗（马士基公众号写的是4600，财报数据为4300），分红总额108.94亿美元，全年净利润297.03亿，分红率为36.67%，较2021年（39%）。以昨日（02.07）B类的收盘价（15625）计算，全年股息率为28.8%；
② 海控2022年年中分红总额323.5亿，每股2.01；Q4保守按150亿利润计算，下半年净利润475亿，按50%比例分237.5亿，每股分1.5，全年每股分红3.5，共计560亿。以昨日收盘价计算，全年静态股息率：A股32.7%，港股（税后）38.7%；
2）回购（增持）
①马士基2022年全年回购 112 万股（A类：21.5万，B类：90.4万），共计花费27.85亿美元；
②海控自2022年5月20日开启最新一轮增持计划以来，截至2022年6月30日，共计增持936.74万股A股与3582.2万H股，花费5.25亿；此后至今大概率一股未增，距30亿上限仍有巨大空间。
3）股东回报率
马士基的大额回购计划与海控的首轮增持计划均为2021年推出的，以2021年起算：
①马士基2021+2022年派发分红180亿美元，回购股份花费48亿美元，分红与回购合计228亿，两年净利润总计478，综合股东回报率为47.69%；
②海控2021年派发分红139亿，2022年年中分红323亿，无回购；2021+2022上半年分红与回购共计462亿，2021与2022上半年利润共计1539亿，综合股东回报率30%。
4. 未来预期
①预计2023年全年EBIT 20-50亿美元，偏保守，范围也很宽泛。总体而言，就是2022年表现的很棒，2023年也没有想象的那么差，起码不可能出现亏损的状况；
②维持原有的大额回购计划不变，即2022-2025年每年拿出30亿美元回购，共计120亿美元（自2021年修改回购计划后）。
马士基不论是业绩表现还是股东回报都为业界树立了标杆。海控的巨额现金属于其绝对优势，若用于优质资产的收购是为了公司更好的经营，布局端到端的全供应链体系；若用于分红、增持与回购则是为了更好的回馈股东，两者并不冲突。2023年国资委关于央企“一利五率”引导中对于净资产收益率的考核，在业绩增长不存在空间的情况下，提升分红比例是最优选择，同样意在加大对股东的回馈。因此，于海控而言，如何让手中的现金发挥最大的作用，为股东创造更多的回报才是重中之重。
$中远海控(SH601919)$ $中远海控(01919)$
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#马士基MAERSK2023年业绩概述