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这张图片就是从中摘过来的。从上图可以看到，创业板指在上市三年后的2012年12月见到估值低点后就迎来了大牛市，而科创板已经上市三年多且估值跟创业板见底时几乎一样。
说真的，看这个图还真的有让人上头的感觉，经验不够的话很容易被忽悠到。
不谈宏观大环境，只谈A股的生态，当前的市场跟12年底的市场已经不可同日而语了。
一方面，12年的市场整体上还是同涨同跌，市场的流动性非常充沛，而当前的市场是结构性行情为主，市场的流动性溢价大幅降低。也就是说，12年底的30倍估值跟十年后的30倍估值是两码事，当前的30倍估值并没有什么吸引力。
另一方面，12年的创业板指成分股以小盘股为主、中盘股很少，指数的成长性非常好，而现在的科创50成分股全是中大盘股，指数的成长性堪忧。
从上图可以看到，12年12月31日的创业板指成分股前十大权重中市值最大的也不过220.5亿，超过100亿的只有2家，第十名都只有55.3亿的市值，大部分成分股的市值都小于50亿。
而现在的科创50指数前十大权重中市值超过千亿的便有7家（中芯国际还有港股），第十名的市值都接近700亿，50家成分股只有2家市值低于200亿（天奈科技174亿和美迪西165亿）。指望这样一批中大盘股拥有高成长性，那简直就是痴人说梦。
小结一下就是，A股市场的估值重心已经大幅下移，且科创50成分股的成长性远不如当初的创业板指，意味着当前的科创50的估值跟12年12月的创业板指没有可比性，简单地进行类比完全是刻舟求剑。
3.科创50
那么，什么情况下，科创50会迎来牛市呢？
我觉得，可以从这两个角度去考虑。
一是估值和成长性适配。如果是小盘股，未来3-5年增速能给到20%上下的话，30倍估值是比较便宜的，在这个基础上发动一波牛市是合适的。
但是现在的科创50成分股普遍盘子偏大且成长性存疑，要么估值继续下降到20倍左右，要么业绩增速提上来，否则很难吸引大资金进场做多。
考虑到目前的经济环境，以半导体（下行周期）、新能源（增速放缓）和医药（增速放缓）为主的科创板的业绩不确定性很大，所以要吸引大资金，只有继续降低估值一条路。
二是全球流动性再次蔓延开来。简单地说，就是美联储货币政策重回宽松，带动全球市场风险偏好提升。这种情况下，市场炒的是流动性溢价（吹泡泡），只要有故事可讲，估值可以放一边。
而从目前的风向来看，美联储货币政策今年转向宽松的概率并不大，所以，我也不看好科创50在年内就彻底走牛。
但是，我们如果将上述两点结合起来看，就可以设想出这样一种画面：年内科创50继续下台阶的同时企业利润小幅增长，这样带来科创50估值压缩到20倍左右；全球经济下半年集体承压并导致部分大型经济体出现危机，美联储政策转向预期出现，全球流动性集体出现好转预期；如果这两种情形一起出现，那么科创50指数就有望迎来一波估值和业绩双重提升的牛市。
乐观情况下，科创50企业估值从20倍增长到40倍以上，企业盈利在未来2-3年内增加50%，这样指数的增长空间就有2倍以上，足够大资金运作一轮类似于创业板指19-21年的大牛市了。
4.科创50走势和主线
经常听我讲课的，肯定见过这张图了，因为画了不止一次。而这种走势在A股历史上是很容易找到类似形态的。
这是创业板指历史大底的形成过程，跟当前科创50的走势真的是太像了。那一波牛市，创业板指从585点涨到4037点。
这是上证50在18年底见底之前的走势。跟当前的科创50走势形态也类似。
所以，我们今年的一个任务就是时刻保持警醒，在市场满是利空、投资者人心惶惶而科创50指数滑向看似深不见底的深渊之时，勇敢地去参与。
至于后续市场可能的主线，我觉得大概率就是前面爆火的AI了。
跟19-21年牛市的自主可控仅仅是出于安全的进口替代并不提升效率不同，人工智能是能真真切切地提高社会和经济效率的，而效率提高了就能解决当前全球面临的诸多问题了。比如现在的中美对抗、俄欧对抗和全球不断加剧的逆全球化思潮，归根结底还是生产力得不到提升导致财富分配不均带来的。
如果人工智能真的让人类看到生产力大幅提升的希望，全球资本必将进行大规模的投资，从而带动IT产业相关的大范围需求，资本市场再次迎来了类似于13-15年互联网+那样的超级题材。
所以，即便当前市场的AI炒作逐步熄火了，我觉得也不能放弃对这个题材的关注。一旦AI产业真的出现了标志性进展，这个想象空间远不是搞替代吃存量的芯片自主可控和新能源汽车（光伏）可比拟的。
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