负债率超过70%的企业，我就不买？

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$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ $海尔智家(SH600690)$ 

那天在讲长期借款分析这堂课的时候，有位朋友评论说：负债率超过70%的企业我就不看了。那么：

格力电器的负债率超过70%，你看不看呢？

银行业的负债率普遍大于90%，你看不看呢？

房地产行业的负债率在80%左右，你看不看呢？

对于负债率的分析，我们存在很多误区，原因在于我们对于负债的构成、不同行业的特点不了解。

一、格力电器的负债率高不高？

⒈什么是资产负债率？

资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%。

该指标表示的是公司的负债总额占公司资产总额的比重是多少，或者说公司的资金来源中，由债权人提供的资金占多大比重。

举例来说，根据2022年三季报数据，格力电器的资产负债率为71.50%，这意味着格力电器运营所使用的资金主要是由债权人提供的，由股东提供的资金只占总资金的28.5%（股东权益＝资产－负债＝1－71.50%＝28.50%）。

⒉对比分析格力电器的资产负债率

有人可能会问，格力电器的资产负债率为71.50%，这个比值是不是太高了？格力电器的偿债能力会不会不好？

其实资产负债率没有绝对的高和低，有的公司资产负债率只有20%但公司依旧没钱还账，有的公司资产负债率高达90%但公司最不缺的就是钱。所以说，我们不能只根据资产负债率的数值大小，就得出该公司的偿债能力是好是坏的结论。

没有对比就没有发言权，正确的结论多是比较后产生的；但是资产负债率要跟谁做比较，这里大有讲究。

⑴与往期比
拉出过往10年三季报的数据看，2022年格力电器的资产负债率确实提高了，根据“同花顺iFinD”里的数据，公司的有息负债率达到了33.97%，剔除预收账款后的资产负债率为66.67%。

⑵跟同行企业比

如下表所示，美的集团的资产负债率为64.34%，海信家电为70.85%，而格力电器达到了71.50%。行业资产负债率的均值为45.35%。因此，跟同行比，格力电器的负债率相对较高。

二、分析资产负债率，还得看构成

下表是我自己根据资产负债表测算的数据，自己测算的格力电器有息负债和无息负债的比值约为1:1，而同花顺里给出的数据为33.97%。可能是因为我们的计算口径不一样。这也说明评估企业的负债水平是一件很个性化的事情，我们会根据自己对公司的了解，对一些数据做调整。

三、负债率高，不代表企业还不起钱？

格力电器可能的偿债资金来源有很多。
一是现金及现金等价物。
公司现金及现金等价物468.86亿元；

货币资金1528.53亿元（注意受限制资金）；交易性金融资产26.28亿元。

二是银行授信额度。
格力电器的融资能力怎么样，融资授信总额度是多少？目前我没找到数据。不过它们会构成格力电器的偿债资金来源。

三是公司主营业务带来的现金。

根据三季报数据，经营活动产生的现金流量净额一直都是正数。2022年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金为1440.81亿元。

此外，发行债券、非公开发行股票、大股东借款等等，都会构成企业的偿债渠道。因此，考虑到格力电器的有息负债率在30%~40%之间，且格力电器偿债资金来源广，金额大，故公司目前不存在偿债风险。

不同行业的负债率不尽相同，这可能跟行业的商业模式有关。
银行业属于典型的“借钱生钱”模式。银行使用的资金主要是吸收的存款，而存款是银行的负债。因此行业负债率超过90%。
家电行业的负债率超过了60%。对此，我们要去分析负债构成，从而得出相对合理的结论，而不是一刀切，认为负债率高的行业、企业一定不好。

总之，一切以时间、地点、条件为转移，具体问题具体分析。

@今日话题 

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