国际线量升价跌，盲猜春秋航空Q2利润

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我们知道，今年一季度泰国航线刚恢复的时候，机票价格非常高，春秋反应快，迅速抢占了曼谷廊曼机场的一些资源，恢复了比较多的航班，那一波赚的也算盆满钵满吧。进入二季度以来，泰国航线机票价格逐步恢复到了正常价格水平，在没有高票价的加持下，二季度利润会不会有所回落呢？

要找到这个答案，我们需要定量的去测算，一季度国际航线究竟带来了多大的利润贡献？

因为二季度以来，国内航线的票价，虽然同比19年的涨幅有所回落，但是环比一季度，还是稳中有升的。随着二季度航班量的增加，飞机利用率的爬升，单位固定成本肯定是下降的；油价总体保持稳定，航班结构上国际上逐步复苏，单位起降费成本可能略有上升，最后总体上，二季度的成本，环比一季度，应该还是稳中有降的。所以，就国内基本盘而言，二季度的利润可能会比一季度更高。

通过一些公开信息，我们了解到，今年一季度，单位票价同比2019年上涨了10.38%，其中国内上涨了接近9%，我们姑且按8.5%去测算，国际上涨了70%，我们姑且把港澳台地区航线和国际航线放到一起去测算。

除了以上这些价格信息外，我们还要结合RPK的结构数据来看，19年Q1国内RPK是60.985亿，国际+地区是32.637亿，总的是93.622亿；今年Q1国内是82.0657，国际+地区是7.9469.

我们将19年的国内单位RPK下的收益归一化为1，设19年国际单位RPK下的收益设为x，通过前述信息列方程，可以解出x＝1.15125，这意味着19年Q1国际线单位收益比国内线高15.125%。

再结合19年国内+国际总体的单位收益是0.3888，进一步得出，19年Q1国内单位收益是0.3693，国际单位收益是0.4252，今年Q1国内是0.40069，国际是0.72277。

由此推算，在今年Q1国内收入是32.88亿，国际部分收入是5.74亿。进入到Q2，国际线票价有所回落，同比19年的涨幅仍在40%左右，由于Q2的国际线大致恢复到了19年的50%左右，查阅数据得到19年Q2的国际线RPK是32.31亿人公里，我们猜测今年Q2国际线RPK是15.2亿人公里，票价回归正常，19年Q2单位收益环比Q1下降了8%，今年Q2同比19年Q2又上升了40%，由此推算今年Q2国际线的单位收益是0.425*0.92*1.4=0.5474，国际线收入是8.32亿。

Q2的总航班量同比19年增幅在10%附近，由于A321飞机240座，Q2总ASK应该比19年同比增幅约12.7%，客座率基本和19年持平，今年Q2的总RPK是108亿人公里，扣除国际部分的，得到国内RPK大致在92.8亿人公里，考虑到国内票价环比Q1稳中有升，我们暂且认为票价持平，那么国内部分收入是37.184亿，预测Q2总收入是45.5亿。

成本方面如前所述，考虑飞机利用率提升，降低单位固定成本，国际航线占比提高抬升起降成本和地面保障成本，两相抵消，假设单座成本与Q1持平，ASK比19年同期增加12.7%，得到ASK数据是119.93亿座公里，Q1单座全成本是0.348166，得到总成本是41.75亿。

总收入扣除总成本，得到Q2税前利润是3.75亿，我们假设以航线补贴为主的其他收益是2亿，那么Q2税前利润是5.75亿，扣除25%所得税，Q2净利润是4.31亿，比19年Q2的3.8亿利润，略高了0.51亿，按照这个趋势下去，不出幺蛾子的话，今年Q3利润肯定还会进一步反超19年，并奠定全年利润超越19年的基础。

个人盲猜，偏差较大，请自行判断，审慎决策，注意投资风险！

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