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2023年投资观点

admin

12月 31, 2022

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个人核心观点,23年上半年策略上继续与22年一样,尽量保持空仓逆回购,等待机会。下半年Q3开始观察市场是否有大级别的触底迹象,最晚Q4个人觉得市场可能会第一次真正触底,当然触底之后并不意味着牛市来了,而是会磨底很长一段时间。

下面的很多都是今年的一些观点,归纳好了而已,算是个人的笔记,也算是种分享吧。

1.A股的底层逻辑

首先想在A股生存,必须理解A股的底层逻辑,用美股那一套而不知变通,对不起,水土不服的。

A股本质上是个融资市(看看新股、转债、地产定增与减持),而散户处于食物链最底层,长期来看就是为市场添砖加瓦买单的。
你想有高确定性的低位买入赚大钱机会,必须等到融资开始非常困难,甚至再不发动行情就要出问题时(想想本轮结构牛的发动点18年底,当时数万亿质押盘啥情况),就是你利剑出鞘的最佳时机。

因为这有这时,你的利益,才与A股市场整体利益是一致的。而其他时候市场的利益诉求是融资,你的利益诉求是赚钱,本质上是矛盾的,否则谁出这个钱?而不合适的时机介入市场,给自己讲个大叙事,然后看多喊大牛市,就是跟账户过不去,不断内耗自己罢了。

而体现到现在的市场,就是经济压力大,啥板块都会业绩承压(尤其是地产链明年感觉会更冷),公司还缺钱。

那么A股作为融资市,只要还能融资,就会被抽大量流动性,来支持经济的(看看今年新股与转债数量)。而且上市公司资金困难,也会想办法再融资,与减持兑现资金(看看最近定增与减持跟雪片一样)。

而且地产也需要钱解决债务问题,债券融资市场也需要钱(今年没发现跟债市波动是跷跷板吗?),而到处都是要钱的,股市拿啥涨?

所以你要等,不是等这些公司不想融资圈钱,而是新股破发、新债破发,谁定增配股就暴跌,甚至回购市场都不买账了,就是没办法圈钱了,不得不发动行情解决这些问题时,你才能搭个便车。

2.市场的三重底

上面所说的底层逻辑,推演到市场上,就是市场三重底,估值底->政策底->市场底。
先说估值底,市场价值回归时第一个出现,PE与PB等都跌到合理甚至低估区间。百元股票都罕见,消费股龙头也就20PE,很多股票业绩还行,但是净资产都打5折,转债上来就破发,100以上都是奢求,市场价值明显低估。

而现在有估值底吗?就看结构牛的两个现象级权重品种,茅台与宁王,分别代表着消费蓝筹的天花板与科技成长股的天花板。

而茅台现在就差一周一个利好吊着股价了,但目前的估值,实际上比消费股正常的估值区间高了快1倍,即使按照成长股的PEG估值,也是高了一倍。

消费股这个战团的估值如下,便宜吗?从哪个角度都是明显贵死了。

至于宁王,跟外盘的特斯拉属于各方面强相关品种(如下图K线),最近赛道资金死扛着,所以没强相关而已。

看完了茅台与宁王,你就会发现市场一个很明显的问题,这两个品种实际上一直在强撑着,假如明年茅台跌了主板会如何?如果宁王跌了,创业板会如何?市场覆巢之下无完卵的。

而且A股市场行情要实现熊牛周期转换,一般都是上一波行情的龙头板块陨落,然后市场找到新的中长期高景气可以领涨板块。

这很好理解的,新进来的主力资金需要另起炉灶,不给上一波的老龙头板块接盘,甚至会利用老龙头的下跌砸指数逢低建仓。

比如看看这些年行情,06-07年是周期蓝筹,中铝,上市就48块的中石油,百元云铜啥的都是那波的产物,之后就再也达不到曾经的高度了。

而13-15年则切换到了中小创与中字头的品种,两个现象级品种是乐视与中车,结果是乐视代码没了,中车15年最高39块,现在则还剩5块。

而过去三年结构牛的超大市值龙头品种是茅台与宁王,再看看现在那依然高高在上的位置与估值。意味着下一波行情主力资金需要要另找品种的,甚至会利用这两个品种打压主板与创业板的点位,以打出低位建仓空间来。

说完了估值低,再说政策底。一般出现政策底时,市场再跌就要出质押盘、融资盘等系统性风险了,管理层开始不断喊话呵护市场,融资也开始大幅减量,出现的时候你会看到的。

至于现在加速的新股与新债,地产都来再融资了,有政策底吗?市场上涨是拿钱堆出来的。而且股市要是大涨了,就会造成强流动性虹吸,你让现在同样等着资金流入的地产与债市如何自处?

至于好多人纠结的A股这个3000点意义真的不大,市场总市值如下图所示。现在市值78万亿,18年6月也是这个点位,总市值50多万亿。

A股别看没长高,实际上长胖了很多,而多出来的“脂肪”需要增量流动性维持的,如果流动性达不到,那不好意思,只能“减肥”了。

当然3000点这个锚点也坑了一批抄底的,他们以为3000点低,实际上现在的3200点,相当于15年3600点-3800点左右的市场水位,甚至今年初高点已经达到了15年4500点左右的水位!

为什么这么说呢,看平均股价就知道了。14与18年的两次熊市底平均股价都是10块左右,现在依然有22块,跟以前横向对比一下。

还要说的是,一般政策底是低位区域,而不是低点,市场依然会惯性下挫,可能幅度还挺大。
最后要说的是市场底,市场底才是是“真”底,市场经过了无视估值底与政策底依然情绪杀跌的阶段,市场终于麻木了。

在这阶段你会看到指数跌不动了,个股出业绩利空反而低开高走,券商类的市场牛熊周期预期板块开始出现爆量止跌走强的迹象,市场将迎来反转。

至于市场底,现在涨几天就一堆喊“大牛市”的,下图融资余额还1.45万亿了,18年底部才7000亿,明显风险偏好最高的杠杆资金还非常乐观着了。

3.外盘

外盘是个大的变量,也不知道那些说A股独立行情走势的依据是啥,实际上由于北向资金的大量存在,A股跟外盘的相关性是非常高的。

比如下图,中证500对标标普(蓝色K线)

再比如,创业板对标纳斯达克(蓝色K线)

外盘现在其实行情周期上并不乐观的。

主导外盘走势的是美元潮汐周期,而其一般会经历三阶段。
今年逐渐加息到高位,对应的一阶段就是,高收益率杀估值,会先把依赖高流动性,廉价资金成本的资产打残,所以今年的下跌烈度是大饼类的纯流动性投机资产>>纳指成长股>>道指价值股。
第二阶段就是市场回光返照,觉得利率看到天花板了,要“反转”了,可以抄底了,大牛市回来了。但是实际上加息只是开胃菜而已,真正有杀伤力的是利率持续在高位运行。
之后等待他们的就是第三阶段交易衰退,其实就是流动性溢价与基本面的戴维斯双杀。市场的表现就是“黑天鹅”,主跌,杀公司基本面,就算美联储转向,流动性都没法对冲下跌的状态,需要等市场自己停车。
也就是说很可能明年将进入第三阶段,即使在美联储降息的时候,经验上市场都会加速赶底一大段的。

说外盘是因为,你觉得如果明年外盘因为衰退,出现大幅下跌,会不会通过50这堆赛道传导到A股?当然除非外盘烈度太高了,否则时间维度上经常会有一定的滞后性。

当然对于外盘,也并不全是悲观。明年下半年,尤其到了Q3之后,美联储将有可能出现转向,同时半导体科技行业的主动去库周期将会见底。那意味着外盘市场很可能会在那个时间位置上,流动性与基本面双重见底。

最后说几句真心话,机构也好,个人也罢,实际上观点上对于市场而言都是“一文不值”的,包括我的这篇文章,也只是种经验推演罢了。

而散户作为市场中最弱的弱者,想生存,想赚到利润,并不在于能够多么逻辑自洽的预测市场,最大的竞争优势其实是能忍,而机构天然的不能忍。

这是啥意思呢?不论多么高不确定的环境,哪怕少亏,机构也必须相对的战胜市场,比如300跌了20%,他们亏15%就算战胜市场了,看看今年,是不是这样?

而这对于你而言,明显毫无意义,因为来市场是为了赚钱的,不是为了想办法高仓位持仓相对少亏的。只有忍住了,保住本金,等待市场用行情告诉你就是底部了,才是长期生存之道。

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