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解析江苏银行

admin

1月 1, 2023

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江苏银行成为去年的涨幅冠军,有人说第二。不重要,第一第二差不多,总之是涨得很好就对了。涨得好就会引起热议,很正常。

我是持有江苏银行的,从2021年上半年开始6元成本入手,折腾到现在变成了4.55成本,浮盈相当满意。我既不会故意抹黑江苏银行,也不敢有意抬高它,必须客观看待,这是对自己负责的态度。即使努力想要客观,由于能力问题都不一定能做到,如果主观上有偏心,必然出问题!

下面是我自己的“客观”看法,欢迎质疑,不要谩骂。

首先说明,江苏银行2016年8月2日上市,IPO价格6.27元,相当不便宜,当然上市初期没有太便宜的公司,都够“黑”。软件显示截止现在融资820亿,分红派现218亿。

我想把820亿搞清楚。查到的结果包括:2019年发行可转债200亿,2020年配股增发148亿。2017年非公开发行优先股200亿,2016年IPO募资72.38亿。加起来大约620,还有200哪里去了?你看看,总有看不懂的地方,知道的朋友提个醒,谢谢了!

与解析工商银行类似,先看净资产增加情况,从2013年480亿到2021年的1980亿,增长1980/480-1=3.125倍,年化17.1%,够狠。ROE从2013年的21.69%到2021年的12.6%,下滑够快。每股收益从2013年的0.86元到2021年的1.21元,增长1.21/0.86-1=40.7%,年化3.47%,很小。每股分红从2016年度0.178元到2021年度0.4元,增长0.4/0.178-1=125%,年化14.4%,太好了!分红率的快速增长一方面来源于净利润增长,另一方面也来源于分红率的提高。后复权股价从上市时的6.27元到2022年底的10.09元,增长10.09/6.27-1=60.9%,市值年化收益率=7%。也就是说上市IPO价格拿到现在年化收益率7%,如果抢筹入(后复权最高点14.84)拿到现在还未解套!

用每股收益年化3.5%+股息收益年化5%=8.5%。上市时pe8.32,现在pe=4.38,8.5%与7%差别来源于pe变化,也包括近两年的高速增长。

特别说明:江苏银行2020年底增发配股,股本数从115.4亿股扩充至147.7亿股,增加比例147.7/115.4-1=28%。直接的后果是2021年净利润总额增加30%,但是每股收益并没有增加,仅仅与2020年持平,增长率为零!好在2022年增长率不错,这也是去年江苏银行成为涨幅冠军的主要原因,可见市场并不傻!

近两年江苏银行利润总额的快速增长离不开增发配股和发行可转债的贡献,后续如何发展,还有待观察,不能过于乐观!

再说明一下,2019年的可转债持有人和2020年配股增发的投资收益是相当不错的,必须客观看待发债和配股的好处和坏处,不能看见增发就大呼利空。具体来说,可转债从发行价100到现在的123,增长率23%,溢价率仅2%,随着股价上涨还将上涨,即使股价不涨,今年分红5毛,转股价也会向下调整,今年6%股息+1.5%债息是铁定可以拿到的。配股投资者更合适,配股价4.68,经过两次分红,拿回来0.316+0.4=0.716,成本已经变成了4元以下,今年再分红0.5元,想想不能再美了!

今年每股收益增长率30%,基本已成定局,未来增长率如何呢?

可转债转股后,债主都变成了普通股股东,增长率怎么变化,我不知道。我用常识判断,过去10年,江苏银行大部分时间里最多也就是个中等生水平,最近一两年的优秀是不是可以持续,是个疑问?

反正我自己不敢太过乐观,我的目标是未来10年年化增长率10%,加上股息率5%左右,非常不错了。只要股价上涨幅度不是太大,我会一直持有,当然也需要时刻警惕。好在目前成本已经做到了5以下,亏钱基本不会发生!

欢迎真懂行的朋友批评指正!

补充一句,@-翼虎- 翼虎兄对优秀银行的分析我是信服的,虽然我没有照抄作业,但是作为重要参考是非常有价值的!

以上分析非常粗浅,唯一有用的可能就是一个谨慎的态度,抄作业很可能掉坑里,请朋友们明鉴!

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