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2022总结

admin

1月 2, 2023

2022总结

(一)

在人类的历史上,总有一些年份是以惊人的衰而让人们记忆犹新。显然2022就是这种年份。当然,衰归衰,也总有人赚钱有人亏钱。我不想说苦难是生活最好的导师这类屁话,不过,逆境的确比顺境更能锤炼一个人,顺境愉悦了肉体,困境愉悦了灵魂。在困境中的感悟往往也会更多和更接地气。在过去大幅亏损的一年中,我自己的确也是感悟很多,其中有3点是直接改变目前我投资框架的:第一)是选择周转率还是回报率的问题。第二)是不看当前回报率而择时的问题。第三)是重新审视融资仓位的价值问题。

先说第一个,在过去,我一直是在追求绝对的高回报率的,就比如之前的紫金,在创15元新高之后,依然认为未来几年会继续创新高,所以一直大仓位持有,而追求翻3倍4倍的高回报率。更典型的是华东,在创53元后,依然认为估值合理,可以继续创新高,所以也一直继续大仓位持有。而这次给我最大的感悟就是,绝对的高回报率真不如高的周转率。一年时间换来的100%真不如一个月的10%。

好像芒格就说过这个问题,他的大概意思是一个股票股价涨得越高,它的收益率越高,但同时它的不确定性也越强。用华东做例子,在它18块的时候,我持仓是亏损的,但是那个时候的华东确定性是极强。到了50块,我持仓是盈利的,而且越到后来,它股价越涨,我的收益率越高,但是,这个时候,它上涨的动能,或者叫不确定性却比18块的时候高太多太多了。这个时候你比较一下,18块的华东的持仓价值显然要远远高于50块的华东。

我一直在追求高仓位运行,因为只有更高仓位才可能获得更高的回报率。这种策略本身是没错的,但是,当你满仓满融去持有一个高位不确定性的时候或者叫低持仓价值价值的持仓的时候,你整个回报率就会变得不确定与低价值。这也是我过去那么多次大幅回撤收益率的最根本原因——重仓持有了低价值持仓。

所以,我在今年制定了一个新的策略,就是用周转率代替绝对回报率,不停的砍去高价位的仓位转到低价位的仓位当中,而不去刻意追求回报率。
这样做的好处是可以有效控制回撤,同时可以提高资金利用率,从而降低一直以来满仓满融的杠杆习惯。这样做,我甚至可以不用上杠杆,而把融资仓位做成安全边际。显然这种策略对于大资金来说安全性更高一些。当然缺点是随着风险性下降,市值的爆发性也没有了。但我相信,这种做法长期看回报率是要优于我之前片面满仓满融追求回报率的。因为它的容错性更高。我相信早期巴菲特的收益率很少有年化100%以上,却多年保持在40+%应该也是用了这种策略,平滑了收益曲线,降低了回撤风险。

第二个就是不看收益率而择时的问题。

关于择时,在去年的总结的时候我就提出过,但思虑上肯定没有今天这么成熟。经过一年的思考实践,我个人深以为,炒股的能力表现不是择股,而是择时。因为择时需要的不仅仅是对基本面的理解,对能力圈的考验,更是对股市当前环境,世界经济未来趋势发展的把握等等的综合。更是对一名投资者的心理素质与坚毅自信的性格有相当高的要求。当然,你说你把握不了,可能是事实,但是你以此类推认为只有神仙能把握,那就是你自己过于傲慢与无知了。择股是基本是入门;而择时是进阶,是高段位,更是高级感。

很多人喜欢问一个问题就是该不该专职炒股?我个人认为,择时是一个门槛,当你能有比较高的把握择时的时候,基本可以做一名职业炒股选手了。炒股如打仗,一位名将身上需要的素质基本就是一位优秀交易员需要的素质。

我越来越觉得炒股择时非常重要,它还能帮你规避低价陷阱。如果没有择时,低可以更低,地狱下面还有十八层地狱!举个例子:在十月底三季报出来后,半导体的冬天已经很明显了,而另外一方面国内复苏的情况已经开始萌芽,到了11月风声放出准备开放就更明显了。我自己已经有很大把握三安肯定不会好,而银行会反转。但可惜依然没有把三安满仓换成平银的魄力。觉得20出头的三安太便宜。后来也看见了,三安最低跌到16而且目前丝毫没有见底,而平银由10块最高冲到了13,而且还在冲。可见,炒股这东西,动嘴皮子容易,但真正能提高收益率其实很难。
在未来,我会不断强化自己对于择时的选择,会刻意去淡化收益率去看择时。其实对于京沪高铁的建仓持有其实已经是按择时去做了。

第三个就是关于仓位的管理。

这其实是一个能力与安全边际的博弈。以前我一直都是满仓满融的。当然,如果满仓满融做诸如农业银行这种肯定是无所谓。因为它对你的能力要求不高。但越到后来,不断挑战更高的难度,先做强周期,又做医药,最后更做了制造业与芯片这些。可以说这些对于专业知识与市场把握的要求都非常高。而这个时候还满仓满融,显然自己的能力有些控制不住。这个时候就必须要引入安全边际。所谓的安全边际,其实就是容错性,等于刹车。任何极限运动,没有减速的办法显然都是在找死。关于安全边际后面的解释会更清楚一些。

 

(二)

去年亏了150万。怎么亏的呢?1)欧菲光亏了16.5万;亿帆医药亏16.5万;这两笔是实际亏损。三安亏50万,信维亏40万,光线亏10万,立昂微亏10万。总结起来其实只也是三条:1)没做到知己知彼,2)冒进贪功,3)安全边际。其实这三条是相互联系的,因为对敌人了解不够,所以才有贪功冒进,而因为贪功冒进,所以才忽略了安全边际。

当初建仓信维就是片面看重公司的营收,而忽略的消费电子行业整体的下行杀估值,也忽略了公司转型的前期资本投入与消耗,结果被深套。好就好在公司的基本面还是比较坚实,相信假以时日会解套并且盈利。但这笔交易反映的就是自己没有做到深入了解对手,包括行业,周期,以及公司本身的转型的困难等等。同样的错误也出现在欧菲光身上,片面看见股价大幅下跌,同时公司多年积累的资源,而忽视了失去大客户后发展的风险,也忽视了消费电子行业整体下行的影响。

在亿帆身上的亏损主要就是贪功与安全边际两条上。当时市场出现大反弹,自己片面赌亿帆中报的泛酸钙反转,在高位过高仓位进入。同时,在接下来的下跌中,没有做好后续的资金规划。当然也有光线与三安的意外。虽然是一个很小的概率,但却阴差阳错的把我的融资仓位逼到200%的心理承受线,最终被迫无奈在底部割肉平融资。直到那一刻,我才深刻的理解了赛思.卡拉曼口中说的安全边际。

很多财经博主都喜欢用一种口吻,说卡拉曼年化在平均只用5成仓位的情况下,就完成了年复合增长率20%的奇迹。言下之意,如果他用100%仓位可能就是40%的年化收益了。然而,在割肉亿帆的那一刻,我才突然明白,如果卡拉曼用了100%的仓位,恐怕就不会有20%的年化收益了,因为这就是安全边际。恐怕这也是巴菲特总喜欢留着大笔现金的原因。

其实这个问题在20年总结的时候已经总结过,当时割肉的是青岛啤酒。当初进入青啤我是对快消行业一窍不通,但这次进入医药我其实是比较有把握的,可是最终还是在同一个坑里翻船。这本质还是安全边际的问题,而不是能力圈的问题。

经验是不可以传授的,别人告诉你的只是故事,只有你自己亲自蹚过的雷,才可能会是你的经验。别人的故事好比是疫苗,会让你更容易愈合伤疤与防止重症,但最终还是要你自己亲自去受伤过,体验过,感受过才可能是你的经验。

 

(三)

一直说炒股是一项门槛很低的游戏,但精通却很难。我自己算了一下,要炒股精通大概需要下面几种能力,(1)高智商(包括学习能力与悟性),(2)丰富的知识面(包括人情达练世事百态的洞察力),(3)坚毅自信的性格(包括情绪的控制),(4)良好的运气。

把运气放在最后面不是说它不重要,相反,最重要。只是它不能被把握,只能靠天。真的只能靠天吗?运气或者叫气运本质是什么呢?我当然不会狂妄到自认为能看清。但大约它应该是归于一种万事万物运行的自身规律,古代称为“道”。得道者多助,失道者寡助,替天行道则有大气运加身。比如在过去一年炒地产的,炒互联网平台的,一直各种坏消息层出不穷,作为凡夫可能就会说一句,今年运气真差。而这运气之上,莫不是一种对经济发展规律更本质的体现。

所以,历朝历代都会出现一些智近若妖的人物,他们就是想看透天机,运筹帷幄。所作所为其实就是一个“谋”字。所谓“谋”,本质其实就是“算”,庙算江湖。“算”就是把天地当棋盘,天时地利人和,人心人性人情,世间万事万物当成棋子而熔于一炉,最后算出一个答案,然后交给君王执行就是了。天机如水,时局变换波橘云诡。历史上称呼他们为谋臣,诸葛亮,刘伯温,房玄龄,杜如晦等等。所谓“了却君王天下事,赢得生前身后名”,就是如此了。而现代也有一个相对应的词,叫混沌算法。

炒股本质其实也是一样,就是一个“算”字。只是这个字包含的内容丝毫不比古代谋臣要算的变数少。所以回头看我开头说的4点,智商与知识面本质都是为最后那个运气服务的。智商是算法,知识面是数据。而性格就是执行力的表达。

在财经新闻看了很多球友对巴菲特的理解,也看了很多对于价值投资与各种投机的争论。而巴菲特所行之事,其实也是一个“算”字。区别可能就是他算得到,而你却算不到。然而算不到的你却帮巴菲特的“算”字做了自以为是的量化,认为他所谋所算只不过是股权思维,安全边际,市场无效与能力圈寥寥几条而已。如果真这么简单,为什么古今中外,炒股的人多如过江之鲫,而股神却只有一个呢?还有说在给中国股市五十年,必出无数巴菲特。说的是时间玫瑰但先生吗?还是说是留足了安全边际越跌越买腾讯的段先生?抄底腾讯几十次。可巴菲特出手苹果,台积电,一出手就是十大重仓啊,不见巴菲特抄底五十几次台积电。算到胸有成竹,出手一次足以。只有心里吊桶打水,七上八下的人,才会给自己留了几百次的出手机会。这到底算是安全边际还是算能力圈呢?没见过哪个一流剑客,捅人家几十剑的。都是一剑封喉!

炒股如打仗,一位名将身上需要的全部素质基本就是一位优秀交易员需要拥有的素质。所谓上知天时,下知地利,中通人和,还要对自己的部下将领性格爱好行为了如指掌,还要知己知彼,比了解自己更了解自己的敌人。自己不仅要果敢,坚毅,乐观等等最后,行军打仗还要充满灵气,奇正相合。自古名将就少,古今中外能称为名将的莫不如此。所以,炒股能炒出名堂的人,其实也是凤毛麟角,极少极少。大部分人就好像在街边被人称为骨骼清奇,然后捡了几本以为是武功秘籍的“秘籍”,看了几天,就觉得自己可以拳打巴菲特,脚踢索罗斯,老家伙们的那些也不过是如此几手。吾辈能取而代之!你可见过一只股票抄底几十次的巴菲特?

所以这部分写的其实是“庙算江湖,谋定而后动!”

 

(四)

修仙小说有一句话它说:“天地大道变了,修士的修炼体系也不能墨守成规。只有自创出符合当前天地大道的修炼体系,才能真正突破天地的桎梏。”我觉得现在股市系统也是这样:现在的股市已经不是以前的市场了。不同的地方主要有3处。第一)在加入世贸后,我们经济GDP是几乎保持了20年的高速发展。但进入小康后,很明显,不可能继续保持这种增长速度了。所以这个时候,一味的对于传统企业的长期持有的价值就大不如前了。

第二)互联网后,当前的创新经济发展日新月异,它的效率比起以前大幅度的提高,从前车马慢,一封情书看半天,现在肯定已经不行了。表现在市场上就是,去年新能源车的崛起,然后一大批股票就如雨后春笋一样,在极短的时间内就爆发了5-10倍的涨幅。而且这种涨幅不是炒概念,不是涨估值,而是切切实实的涨价值。有些企业的估值甚至越涨越低,比如很多锂矿企业和新能源车企业。因为他们业绩增长的速度比它们股票的估值膨胀速度更快。这就是现代社会发展的效率。所以以前在去建什么观察仓在去观察企业观察行业等等已经很难适应这种快节奏了。很多可能等你理解了,行业就已经步入暮年了,比如之前的互联网平台。整个社会的运转效率都在飞速提高,这就决定了企业的生老病死代谢速度的提高,也注定了必须要提高换手率。你看巴菲特都在卖比亚迪了。

第三)自从18年中美贸易摩擦后,曾经安稳的安心发展经济的默认规则就变了。你不能再单纯用经济与周期的眼光去看待宏观看待行业看待公司了。

天地大道变了,我们炒股的方法也应该变了,不能继续墨守成规,而是要顺应潮流,迅速填充自己的知识库,以快制快,以变应变。在21年错过了新能源布局不能不说是非常遗憾。

 

总结

今年的总结有点多,但这些都是我用真金白银换来的心得。最后记一笔流水账:去年亏了150万,按百分比是亏了41%。同时提取了10万过日子。如果按三年算,就是三年共计提取了80万,目前还剩下200万。收益率280%。

当然,也不能说完全亏损,用上面自己的总结就是把低价值的仓位换成了高价值仓位。如果信维,三安,光线的股价能回到2022年初,换算成市值,我都有400多万了。我相信,信维今年回到25元很可能,光线全年应该也能摸一下12元,但三安要回到37元,几乎不可能……

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