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美联储加息与衰退的一点金融知识

admin

1月 5, 2023

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今年少聊些市场具体问题,该来的总回来的,还是多聊一些市场分析常识吧。

另外评论打开了,属于前段时间懒得管理,歇了些日子而已。

这篇来讨论下美联储加息导致的衰退,有个问题很多人经常问,为什么美联储大幅加息后,导致美债收益率曲线出现倒挂,会往往预示着要衰退。

比如目前,整体收益率曲线呈现出深幅倒挂,1-10年倒挂了100BP。

关于这个问题你可以这么想。

首先短期收益率是啥?是企业等的融资资金成本,你如果生产经营的话,想有产出必须先投资的,这个利率就是投资的资金成本。而美债长期收益率是一种长期无风险回报率预期的锚点。

所以结合目前美债倒挂是什么意思呢?意味着你现在以4.7%的资金成本融资,未来只能得到3.7%的投资回报…

投资是为了预期到未来能够获取到收益,而这明显是承担高风险投资的同时,还要倒贴钱,简直是在“做慈善”,如果是你的话,这赔钱的投资你做吗?

所以你不投资,我也不投资,没有了现在的投资,未来就没有了产出,这不就衰退了吗?

当然另一个角度来说,美联储通过加息压制通胀,就必须用衰退“以毒攻毒”的。

还是上面的道理,你不投资,我也不投资,意味着上游原料需求低了,雇员需求低了,需求端整体出现了衰退,出现了供过于求,通胀不就下去了吗?

当然这么做的代价就是市场跟钟摆一样,往往“刹不住车”,出现很强的反向坍塌。

比如近二十年美联储加息抑制过热,1999年6月-2000年5月基准利率从4.75%上调到6.5%,直接导致网络泡沫被刺破,标普都连续大跌了3年。

2004年6月-2006年7月,累计加息17次,基准利率从1%上调到了5.25%,直接刺穿了次贷泡沫,以至于后面十几年市场都不断旧伤复发。

而具体到现在,力度之猛远远超过前两次,而倒挂到衰退往往有半年左右的延迟传导。也就是说今年上半年,美联储很大概率会整出来啥“黑天鹅”。

而且如下图所示,美国房价已经开始拐头了,上次拐头是次贷之前…

一般来说,加息抑制的顺序是:

大饼、成长股等流动性投机资产→地产需求→非必须消费品→企业再生产投资→就业与工资

加息后先是流动性溢价资产下跌→接着高利率就抑制房价→汽车家电等耐用品消费降低→高利率企业降低投资→工资非农等数据变差

这意味着加息完整周期,会以非农数据变得很差作为结束点,当然这也符合美联储调控的两大关键要素——通胀与就业率。

所以目前谈美联储拐点太早太早了,而且以过去检验来看,美联储即使转向,市场也会因为即使降息依然无法对冲的衰退惯性,继续下行一大段的。

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