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据说净利润可以预测股价?

admin

1月 5, 2023

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我们都听过这么一句话:企业净利润的增长一定会推动股价的上涨。但多久会出现“一定”?没人知道,只是说“长期”,这个“长期”就和吉普赛人的占卜一样,无法证伪。

同时,很多人相信当PE很低时,如果净利润上涨,会推动PE上涨,实现戴维斯双击。如果股价不涨或下跌,就归结于市场非理性。

连彼得林奇也说过这么一句话:

这段话的意思是净利润和股价呈现稳定的相关性。仿佛两者之间有一个稳定的锚点,低于这个锚点就买入,高于锚点卖出,多么完美的择时策略啊。

这个策略是运用工程思维,在工程中,如果要控制某一特性(Y)的波动,需要先识别影响Y的关键因子,假设只有一个因子X,那么可以通过统计数据回归或者实验室数据建立Y=F(X)的关系,通过控制因子实现最终特征的可控。

举个例子:电饭煲。影响米饭质量(软糯、生熟)的关键参数包括水量、温度、压力和时间,建立质量Y和四个因子的函数关系,通过控制因子达到米饭的最优质量,控制每一次煮出来的米饭的一致性,而不必把饭煮好了才知道好不好吃。

那么问题来了,这个工程思维适用于股价预测吗?适用于股价和净利润的关系预测吗?

先来看贵州茅台最近10年的年末股价和净利润的回归关系:

横轴是每股净利润,纵轴是年末股价。

直线和弧线分别是按照线性关系和指数关系拟合出来的,R2数值越接近1表示拟合的曲线和输入数据更接近,看起来指数关系拟合的更好。

事实确实如此。过去10年茅台股价上涨10倍,其中净利润上涨3.9倍,而PE上涨了2.5倍,典型的戴维斯双击,也是彼得林奇所说的股价上涨速度大于净利润上涨速度。

最后,我们用现实数据验证这两个公式,预测下2022年底的股价,看公式是不是投资的圣杯:我们知道2022年每股净利润50元,分别代入这两个公式,得到股价分别为2391元和4713元。

而2022年实际股价为1727元,如图上红点位置,和两条拟合曲线都相差甚远。那么1727的股价位于拟合线的下方,是彼得林奇所说的可以买入的价位吗?

坦率讲,我并没有信心。

再看另外一家企业华侨城过去10年的拟合曲线:

这条拟合线给出的结论是:华侨城的股价和净利润没有相关关系,净利润不是影响华侨城股价的因子(斜率基本为0)。

所以你看这种统计方法,即便过去的股价和净利润数据拟合的非常好,但预测未来并不准确,甚至某些企业的股价和净利润并不呈现相关性。

为什么这种思维不适用呢?主要原因有两个:

一是不可控的噪音因子影响。

在工程上,噪音因子很少,部分噪音因子也是可控的,不会对Y产生太大的干扰。不信你可以想象下影响电饭煲煮饭的那些噪音因子。

股价则不一样,股价是市场上不计其数的参与者的预期差和情绪的反应,每一个参与者的行为就像布朗运动的颗粒一样,无规律、不可控、不可预测。每一个参与者都是噪音因子,他们对每一条信息的反应都不一样,每一个人的行为无足轻重,但共同作用决定了股价。

同时这些个体的行为也受到不可控的外界信息影响,世界的本质是混沌,未来会出现什么样的信息?信息是利好还是利空?没有人事前可以知晓。

因此,净利润这个因子,在噪音因子的作用下显得无足轻重。

二是回归方程的缺陷。

回归方程的形成是利用过去的数据,而数据的横轴有一个范围区间,预测仅仅在此范围区间内是可信的(经过数据重复验证)。

贵州茅台的每股净利润50亿超出了历史数据范围区间,即便是没有噪音因子和其他因子的影响,套用拟合公式也是不合逻辑的(没有历史数据验证)。

因此,我倾向于认为并没有一个公式,或一个圣杯,可以去预测未来的股价趋势,因为没有人依靠公式致富,假设真的有,这个公式会值多少钱?

把投资建立在股价预测上,无论预测的基础是净利润等基本面信息,还是过去股价波动形成的图形,都如泥沙一样不牢靠。输入的是垃圾,输出的也是垃圾。

放弃对股价预测的执着,在每一笔买入前,问一下自己:如果股市关闭5年、如果这不是一家上市企业,我会买吗?

如果对一家企业产生真金白银的能力和护城河判断正确,即便不上市,企业拥有者也可以依靠企业运营赚的盆满钵满,我们现实中数以万计的商人致富的逻辑。

万一这家企业未来股价持续下跌呢?那简直太幸运了,因为我们会挣得更多,这是一道数学题。

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#据说净利润可以预测股价

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