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关于华泰的股价问题——深度分析华泰证券的投资价值

admin

1月 5, 2023

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最近华泰因为配股的事件闹得沸沸扬扬,而我也连续发布两篇文章,分别是《请否决华泰的配股提案》与《我们是中小投资者》,有很多人认为我这两篇文章内容是冲突的,有些矛盾,那么先在本文解释下该问题,然后深度分析华泰的投资价值,以及关于此次配股所带来的股价影响。

《请否决华泰的配股提案》这篇文章我是站在中小投资者角度写的,因为华泰目前的配股方案对于中小投资者并不有利,而且损害股本,以当下的华泰而言,可以通过节约运营支出,内部员工改革,提倡节俭的工作作风,提高工作效率,从而实现节约资本型券商的路线,而且这些年华泰对于投资者的回报比较差劲,再加上目前的市场环境,因此我认为此次配股不合理,没有其必要性,提出反对,当然未来也会坚持这样的观点,要是华泰管理层不对投资者适当的让步,那么股东大会肯定是投反对票的。

《我们是中小投资者》这篇文章我同样是站在中小投资者角度写的,虽然文章很多说的是华泰具备行业地位,业务能力,于是有些人便会认为这是矛盾的说法,因为你刚刚才说反对华泰配股,为何现在又要夸华泰呢?原因很简单,我论述的是事实,不能因为你反对此次配股,就全然否定华泰的行业地位与业务能力,华泰此次配股预案考虑欠妥是事实,这些年对于股东的回报较差也是事实,但是华泰的行业地位是稳固的啊,华泰对于客户的服务能力是值得肯定的啊,互联网那些不实的言论当然要予以制止,因为他们并没有从事实依据层面说话。

其次投资者试想,我们和那些人一样毫无依据的抨击华泰对我们有什么好处?我们是投资者,说到底华泰发展的越来越好,才是我们获得投资收益的方式,因此我们需要的是解决此次事件,从而形成彼此共赢的局面,兼顾投资者的回报,同样也建立于企业的长期发展,从本质层面来说,这是自家的事情,投资者与华泰是利益共同方,只是现在对于配股方案是不认可的,那么当然可以提出反对,要求华泰考虑投资者的回报,站在兼顾回报股东的角度修改行为,但这意味着我们必须要和网友联合一起吗?答案是否定的。

这些人之中有人是看戏的,也就是所谓的吃瓜群众,而有的人则是借机打压华泰,以此达到自己的目的,这就是人性层面的丑陋,比如说宣传其他券商的渠道,以及利用华泰的此次事件,以及投资者的情绪,打压股价从而方便自己赚取差价,所以作为华泰的投资者千万不能被这些人所利用,我们欢迎支持维护股东权益的言论,抵制华泰的配股行为,至少要做出承诺与修改,但是坚决反对莫名其妙,没有依据的情绪发泄,对于华泰的污蔑与诋毁我们是强烈反对,予以驳斥的,这些人没有买华泰的股票,甚至今天买明天卖,与那些长期的中小投资者利益并不是共同的,他们不会顾及这些人的想法与考虑,所以他们不是队友,和配股事件一样,也是中小股东的对立面,这是投资者要明白的道理。

所以真正应该团结的是那些深套其中,或者长期的中小投资者,无论是利益,价值观,投资理念,这些人才是一致的,这也是我所说华泰的股东文化,作为投资者谁愿意华泰被人当枪使?把中小投资者当枪使呢?他们怎么不把自己的利益与投资的企业顶到风口浪尖去呢?所以我们只抵制华泰的配股行为,采取就事论事的态度,才是当下的正确方式,这件事情中小投资者想要的很简单,只是想维护自己的股东权益。

达到让华泰配股方案适当修改,以及重视股东的长期回报,为股东创造价值的目的,我们不愿意让华泰成为众矢之的,更不愿意自己成为别人的枪,或者被人利用,如果可以我们想建立正确的股东文化,为资本市场做出表率,成为新时代资本市场理性的,冷静的,独立思考的投资者,这也是我写这篇关于华泰股价问题文章的逻辑,但是仅供投资者参考而已。

首先投资者想过没有,为何华泰此次配股股价没有大跌呢?而且这几天不跌反涨,这背后的具体原因什么呢?

其实很简单,那就是安全边际,很多人知道华泰配股以后,总是喜欢拿中信证券,中金公司等股票走势作为参考,这是不正确的,为何?因为两者之间的估值不一样,市场环境不一样,投资价值不一样,安全边际不一样,股东文化也不一样。

我们先来说估值情况,华泰当下处于什么样的估值?如图:

华泰的估值处于历史底部,市盈率静态测算只有区区的8.2倍,这在券商行业可以说是极其少见的现象,这样的估值与很多银行股差不多,基本就没有这样的券商定价,那么以市盈率TTM计算的话,大概是多少呢?也只有区区的10.82倍,那么这样方式计算,必须学会动态的角度。

也就是要衡量到今年的一季度业绩,2022一季度券商基本上是全军覆没,华泰的一季度下滑30%左右,那么我们假设今年回到2021年一季度左右的水平,毕竟当下市场有逐步企稳,向上迈进的趋势,建立于低基数的基础上,华泰2023一季度业绩实现增速40%左右是值得期待的,那么彼时华泰的动态估值是多少呢?应该在7倍左右,这在券商行业可以说是前所未见的。

那么我们继续还原真实估值,怎么理解呢?也就是拉长时间的维度测算华泰的估值,现在是熊市的尾巴,市场不可能总在3000点左右徘徊,总是会迎来一波指数级别的拉升,那么当市场走出行情以后,华泰在牛市能够实现多少的收益呢?假设龙头券商中信为400亿的话,那么华泰至少能够实现200亿的净利润,也就是说投资者遥望未来,把券商当成周期股来理解,从熊市买入牛市卖出的思维理解华泰当下的价值,那么目前市值只有区区的1090亿,实际投资者买入的估值为5倍左右,这将低于市场大多数企业的估值。

这就是华泰目前的估值优势,从PE层面理解是这样,那么PB角度呢?很多投资者都喜欢以PB衡量券商股的性价比,我们继续测算:

从PB角度测算,那就更加的便宜,华泰当下的PB居然创下历史新低,上市以来从来没有这么便宜过,在券商行业也是极其少见,PB只有区区的0.77倍,目前只有海通证券PB低于华泰,其余所有券商都比华泰昂贵,但是要知道海通是因为业务结构的原因,海通有着类似银行的业务,也就是海通恒信,是经营租赁业务的,所以海通信用业务的规模要大于其他券商,这样重资产业务的券商估值较低也是能够理解的。

那么华泰显然是较为轻资本的,谁都知道华泰的强项是财富管理与资管业务,以及投行业务层面也是行业领军者,2022前三季度轻资本业务带动的收益占比高达50%以上,所以华泰的估值是被市场反应过度的,华泰的行业地位是稳固的,业务层面具备竞争优势,而当下的PB层面甚至不及东北证券,国元证券,东吴证券,华西证券等,这简直就是笑话,主要还是受配股事件影响,市场投资者的情绪过度反应,这也证明我国资本市场投资者仍然是以现象而定价,并非是价值。

但是便宜的估值建立安全边际,这是此次华泰配股事件对股价影响较小的主要原因,我们从股价走势便能够知道,在华泰发布配股事件以后,港股的价格居然逆势拉上,反而创出配股之前股价的新高,这足以说明便宜的价格才是硬道理,配股不足以影响当下的华泰的股价,如图所示:

从K线图走势就能了解到,港股华泰在配股之前收盘价格为8.93,配股公告发布后首日开盘价格为8.70,也没有跌多少,但是下一个交易日港股华泰居然上涨6.21%,不仅收复失地,居然还创出配股之前价格的新高,不知道的还以为配股是利好,而今天虽然股价离最高点有所回调,但是港股华泰仍然表现抢眼,股价创出阶段的新高,最高达到9.50左右,那么为何港股华泰表现如此惊艳呢?

这就是安全边际起到的作用,也就是本文之前所说的估值,其次华泰此次配股的隐含价格为10.30,港股华泰的价格明显低于该价位,所以想要在港股发行,那么股价必然拉升,那么主板的表现如何呢?

其实也还可以,发布配股消息的首日下跌6.67%,而在下一交易日股价随后企稳,今天也是上涨到12.06的股价,大有收复失地的意思,所以从股价表现来看,无论市场此次事件闹得多么的沸沸扬扬,对于股价而言影响是甚微的,这就是估值起到的作用,一般情况下而言,配股价格是会低于市场价格的,所以隐含10.30的配股价,以当下的华泰来说,股价上涨是十分合理的,这就是投资者参考中信,中金股价走势的错误,因为两者之间的估值体系不一样。

从资金层面也能够论证,虽然市场都在谩骂此次华泰的行为,但是也许只有不了解行业,以及缺乏投资能力的股民会对于股价会比较的冲动,主力资金的行为是什么样的呢?我们继续以数据论证:

虽然有不少投资者嘴上说要卖,但是资金不会撒谎,倒是买的人很多,以两融数据为标准是非常有代表意义的,华泰发布配股消息以后,融资买入的资金是前几个交易日的10倍左右,那么为何市场会这么大力度的买入华泰呢?主要逻辑仍然在于便宜的估值,因为华泰这样的券商在整个行业目前估值是垫底的,所以主力资金并不傻,他们不会那么有情绪化,这也是本文论述的核心原因之一,投资者必须了解华泰当下的估值,必须具备独立思考的能力,从而做出正确的投资行为。

以上这些我所说的华泰与中信,中金股价走势必然是有所不同的,因为估值不一样,投资价值不一样,安全边际不一样,那么接下来则和大家说市场环境不一样的逻辑。

要知道券商行业有着较强的贝塔属性,所以板块是联动的,怎么说呢?华泰配股事件影响的只是网络的评论,股价与板块之间的关系才是更为密切的,那么券商板块的走势与什么有关系呢?那便是资本市场,那么想要了解资本市场的情况,必须从宏观层面理解。

从宏观层面研究,目前国际的地缘战争对于经济的影响是有限的,这与去年的情况大为不同,去年地缘战争给投资者带来情绪层面是恐慌的,比如能源危机等等,而经历市场一年之久的事件,投资者也知道此次事件的影响有限,所以反转只是时间问题而已,对比2022年,今年的国际的环境更加有利。

其次则是美联储加息,经过2022整年的加息,显然美国的加息是放缓的,未来加息的空间是有限的,没准到2024年美国还会开启降息的周期,那么从过往的市场反应可以了解,市场在意的总是预期,所以加息事件对于股市的影响逐渐减少,反而未来降息的预期会强烈起来,我想这也是最近国际指数走强的核心原因。

再者就是疫情政策的调整,谁都知道2023年的经济不会差,原因是因为2022年经济相对低基数,所以在GDP增速层面应该会回到5%以上,也许还会超出预期,至少今年的经济是值得期待的,大多数行业的秩序会恢复到疫情之前的状态,那么各行各业的反转当然有利于股市的发展。

最重要的则是2023年也许是全面注册制落地的年份,而实施全面注册制必须在较为有利的市场环境下,而推动全面注册制对于券商行业是最有利的,这也许会成为券商板块发动行情的现象之一,所以以上这些宏观层面的理解,可以看出券商今年也许真能够实现牛市行情,至少逻辑层面完全成立。

之前我统计过券商指数基金的表现,2021年大概收益只有1.5%左右,而2022年跌幅要达到25%左右,这与2018年的情况尤为相似,参考2018年券商的下跌,那么随后两年券商迎来历史级别的反转,所以站在这个角度,2023年的券商板块值得期待。

因此低基数,低估值,有利于券商板块的现象层面,应该会成为券商板块发动行情的原因,而华泰又是头部券商,是整个行业估值垫底的券商,至少表现不会逊色于整体板块,即使把华泰当成是券商指数理解,那么这个价格也确实具备性价比,至少真的是被低估的,这就是为何股价不受配股影响的原因,也是我所说的环境不一样的逻辑。

最后则是股东文化的不一样,之前券商发起配股基本就是股民说几句,然后配股照常推进,但是华泰的股东十分团结,而且处理问题有条理,有分寸,要是此次事件妥善处理,调整配股预案,或者华泰愿意加强对于中小投资者的回报,显然对于资本市场是正向的,那么股价怎么会下跌呢?

即使华泰管理层没有做出回应,仍然一意孤行的实行配股,那么2月10号的股东大会,中小投资者则会投出反对票,如若真的实现否决配股预案,那么在证券史上是第一次出现这样的情况,放在整个资本市场的历史,实现这样成绩的中小投资者也少之又少,那么对于资本市场的形象又是正向的,股价也没有下跌的理由。

那么再退一步讲,华泰管理层既没有发布公告说会重视中小投资者的回报,股东大会投票中小投资者也未能否决华泰证券的配股预案,最近证监会则是发声说证券公司融资要有必要性,合理性,此次证监会喊话照顾中小投资者的利益,如若证监会否决华泰证券的配股,或者能够引导华泰证券配股的调整,从而加强对中小投资者利益的重视,很显然在资本市场也是正向的,股价也没有下跌的理由。

就算以上这些都没有实现,华泰既没有公告声明会兼顾中小投资的利益,股东大会中小投资者也未能否决配股预案,华泰证券的配股仍然是照常推进并且实施的,那么以当下这个价位也不会下跌,估值所带来的安全边际是扛得住这样利空的,逻辑则是本文所说,估值不一样,投资价值不一样,安全边际不一样,市场环境不一样,股东文化不一样,所以不管从哪个角度而言,此次配股对于股价的影响极其有限,这就是为何港股会创出配股价之前新高,主板股价也没怎么跌的原因。

这篇文章分享给华泰的中小投资者,因为最近市场的言论过多,有些是不真实,不正确,不正当的,所以作为投资者不要被利用,还是那句话你要理解现在的处境,知道自己的立场,以及接下来所要做的事情,谁是朋友?谁是对立关系?这些必须是要理解的,投资者必须保持清醒,理智,独立,遵从事实本身而理解问题,要兼顾自己的利益,同时倡导正义,在不损失自我利益的基础之上,而推动改善行业的理想,个人认为要抵制华泰此次的配股预案,同时向华泰管理层表达我们的立场,只要再融资方案作出调整,兼顾投资者的利益,未来加强对于中小投资者回报,那么则是共赢的局面,没有实现这样的目标那么股东大会则要投出反对票,但是在这过程中,投资者必须要极度的理性,不能被互联网的声音所利用,有不正当言论攻击华泰的时候,作为投资者当然要捍卫自己投资的公司,最后要理解华泰当下的估值与安全边际,这是最为重要的,毕竟我们都是投资者,要学会站在投资角度思考问题,这是我想对大家说的话。

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