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港股还能涨多久?

admin

1月 10, 2023

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恒生指数昨天又创了这波上涨新高,自去年10月末的低点以来,反弹已超45%,同期表现远胜A股和美股。内地有不少基金也配了港股仓位,这波也明显受益,反弹了不少。

港股现在涨到什么位置了呢?看恒生指数的PE分位,目前处于近10年57%的位置,已经涨过了中位数:

(数据来源:wind)

股息率分位,目前处于近10年49%的位置,也已经接近中位数:

(数据来源:wind)

不过恒生指数近年调整了编制方案,成分股扩容且新纳入了不少代表新经济的股票,估值中枢本身就会上移。比如上图中我画红箭头的位置,可以看到估值指标出现了陡变,就是因为集中纳入了估值较高的互联网权重股,导致指数的PE跃升、股息率陡降。

考虑到估值中枢偏移,恒生指数的真实估值水平,应该没有上图中10年历史分位显示的那么高,大体处于接近中等、略偏低的位置。

之前港股相对A股、美股具有明显的估值优势,经过这轮大涨,虽然估值仍然不算高,但相对A股和美股的估值优势已经消失。

从资金角度看,买港股的可以分为外资和内资。内资的代表是南向资金,之前恒生指数一路下跌时,南向资金抄底踊跃,流向港股的速度挺快,但这次反弹以来,南向资金流向港股的速度明显放缓,追高比较谨慎。下图橙色线是南向资金累计流入港股的量,红箭头指的位置,就是2022年10月末,港股的反弹转折点:

(图片来源:wind)

说明近期买港股的,可能更主要是外资回流。虽然没有直接的外资买港股的数据,但我们可以从外资买A股的数据来推测,毕竟港股也是中国资产,外资买A股和港股是有趋同性的。看北向资金累计流入,可以发现外资确实从去年10月末的转折点开始加速流入:

(数据来源:wind)

另一个角度可以看汇率,人民币有升值趋势也会促使外资加速流入。人民币最近升值很快,今天继续大涨,兑美元已经到了6.77。

2015年汇改以来,人民币汇率一直保持宽幅波动,升值时能到6.2-6.4区间,贬值时能到7以上,而在6.6-6.7左右,有一个历史上也多次震荡的中位区间,下图是人民币兑美元走势,蓝框就是这个中位区间:

(数据来源:wind)

汇率很快要进入中位区间了,如果在中位区间暂时稳定下来震荡,那么外资的流入也就可能减缓。

综合估值和资金两个角度看,买港股的最好机会可能已经过去了。之前港股创出了十年级别的估值低位,那时候做左侧的可以大胆贪婪。港股从低点右侧反弹开始的时候,做右侧的可以追入。现在已经涨了这么多,估值虽然仍然中等略偏低,但相对其他市场的性价比优势已经不在,外资还能加速流入多久也不好说。作为多市场配置的一环继续持有仍然没问题,但这时候再加大资金追入,可能就没那么划算了。

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